В условиях отсутствия существенных ограничений по перемещению капитала между разными странами, и с учетом того, что российский фондовый рынок является частью общемирового рынка ценных бумаг, а у иностранных инвесторов есть возможность вкладывать свои средства в ценные бумаги России, вполне логичным является предположение взаимосвязи российского рынка акций с рынками акций других стран.
В рамках проверки гипотезы о наличии или отсутствии статистической взаимосвязи между российским рынком акций и рынками акций зарубежных стран, можно предложить три варианта аргументации:
никакой повторяемости и зависимости в динамике рынков акций нет; - рынки акций коррелируют, однако, это не более чем простое совпадение;
рынки развиваются циклично, и между ними существует зависимость;
Исследование строилось на предположении о том, что динамика рынка акций описывается динамикой фондового индекса, который наиболее полно представляет ценные бумаги этого рынка.
В качестве аргументации о рациональной подоплеке возможности существования корреляций между фондовыми рынками можно предположить наличие фундаментальных межгосударственных связей и определенных психологических взаимосвязей между рынками: финансовые взаимосвязи, внешнеэкономические связи, политические связи, информационная асимметрия.
Для целей оценки возможности прогнозирования российского фондового рынка на основе динамики развитых и развивающихся фондовых рынков, в ходе настоящего исследования были выдвинуты и исследованы две гипотезы, а именно:
между рынками акций различных стран существуют устойчивые зависимости,
поддающиеся статистическому анализу, а динамика российского рынка акций находится
в зависимости от динамики рынков развитых рынков;
все рынки акций образуют группы в зависимости от степени развитости экономики, к
которой они относятся. Внутри групп и между группами существуют достаточно тесные
взаимосвязи.
Исследование охватывает фондовые индексы развитых и развивающихся стран: Аргентины, Бразилии, Великобритании, Германии, Гонконга, Китая, Южной Кореи, Малайзии, России, США, Японии (см. таблицу 4). Этот набор стран соответствует условиям исследования:
он репрезентативен с географической точки зрения;
рынки акций изучаемых стран должны быть наиболее привлекательными для инвесторов
каждый в своем регионе;
сформированная совокупность включает как развитые, так и развивающиеся страны.
Таблица 4. Список индексов, включенных в исследование.
Страна Индекс Страна Индекс
Россия РТС Китай SSEC
Аргентина Merval Южная Корея KS11
Бразилия Bovespa Малайзия KSLE
Великобритания FTSE100 США DJA65, Nasdaq
Германия DAX Япония Nikkei 225
Гонконг HSI
В рамках исследования был проведен статистический анализ взаимосвязей динамики фондовых индексов, с выделением и отдельной оценкой зависимостей российского индекса РТС и различных фондовых индексов, представляющих как развитые, так и развивающиеся рынки акций с применением корреляционного и графического анализa.
Динамика фондовых индексов развитых стран в сопоставлении с индексом РТС представлена на рис. 1. Динамика фондовых индексов развивающихся стран в сопоставлении с индексом РТС представлена на рис.2.
Из анализа графика следует, что всем фондовым индексам (за исключением китайского индекса SSEC) присуща не только долгосрочная тенденция к росту, но и тенденция увеличения темпов роста. Интересно отметить, что поведение некоторых индексов схоже как на всем периоде времени, так и на локальных отрезках времени.
Рис. 1
Исходя из динамики темпов роста значений индексов, можно предварительно выделить три группы стран, чьи индексы демонстрируют наиболее схожие поведение:
группу, включающую в себя фондовые индексы России, Аргентины и Бразилии;
группу индексов развитых стран;
группу, объединившую развивающиеся страны азиатского региона.
Для проверки гипотезы был проведен корреляционный анализ ежедневных значений фондовых индексов, результаты которого представлены в таблице 5. В дополнение к анализу ежедневных значений также были проанализированы средненедельные значения той же группы фондовых индексов. Результаты анализа представлены в таблице 6.
Как следует из данных таблиц 5 и 6, практически все значения коэффициентов корреляции между индексами по модулю превышают 0,8. Исключением является коэффициент, характеризующий взаимосвязь с китайским фондовым индексом. Интересно заметить, что между китайским индексом SSEC и всеми остальными индексами существует обратная связь.
Таблица 5. Значения коэффициентов корреляции за 2003-2005г.г., рассчитанные по ежедневным значениям фондовых индексов
DAX DJA65 FTSE 00 Bovespa Nikkei Merval PTC Nasdaq KS11 KLSE SSEC HSI
DAX 1
DJA65 0,972 1
FTSE 100 0,971 0,97 1
Bovespa 0,948 0,974 0,934 1
Nikkei 0,915 0,892 0,863 0,893 1
Merval 0,939 0,955 0,952 0,957 0,846 1
РТС 0,911 0,874 0,906 0,882 0,903 0,897 1
Nasdaq 0,937 0,921 0,873 0,904 0,905 0,863 0,852 1
KS11 0,964 0,933 0,966 0,92 0,884 0,952 0,938 0,865 1
KLSE 0,896 0,912 0,871 0,905 0,876 0,885 0,827 0,876 0,863 1
SSEC 0,571 -0,625 -0,677 -0,542 -0,418 -0,587 0,434 -0,397 -0,585 -0,494 1
HSI 0,958 0,961 0,93 0,97 0,899 0,944 0,888 0,927 0,934 0,92 0,545 1
Таблица 6. Значения коэффициентов корреляции за 2003-2005г.г., рассчитанные по средененедельным значениям фондовых индексов
DAX DJA65 FTSE 100 Bovespa Nikkei Merval PTC Nasdaq KS11 KLSE SSEC HSI
DAX 1,00
DJA65 0,97 1,00
FTSE 100 0,97 0,97 1,00
Bovespa 0,95 0,97 0,94 1,00
Nikkei 0,92 0,89 0,87 0,90 1,00
Merval 0,94 0,96 0,95 0,96 0,85 1,00
MT 0,91 0,88 0,91 0,89 0,92 0,89
Micex 0,91 0,88 0,91 0,89 0,91 0,89
RTS 0,91 0,87 0,91 0,88 0,91 0,90 1,00
Nasdaq 0,94 0,92 0,87 0,90 0,90 0,87 0,85 1,00
KS11 0,97 0,93 0,97 0,92 0,89 0,95 0,94 0,86 1,00
KLSE 0,90 0,92 0,88 0,91 0,87 0,88 0,81 0,87 0,86 1,00
SSEC -0,58 -0,63 -0,68 -0,55 -0,42 -0,59 0,44 -0,40 -0,59 -0,53 1,00
HSI 0,96 0,96 0,93 0,97 0,90 0,95 0,89 0,93 0,93 0,92 -0,55 1,00
Российский индекс РТС характеризуется очень высокой степенью зависимости со всеми индексами за исключением китайского SSEC. Так минимальное значение коэффициента корреляции составляет 0,827 (между российским и малазийским индексами). Следует отметить, что изменения значений РТС и остальных индексов всегда носили однонаправленный характер, если рассматривать период 2003-2005 года вместе. Однако если проанализировать значения фондовых индексов за каждый год в отдельности, можно увидеть, что признаки наличия тесной связи нарушаются. В 2004 г. коэффициенты корреляции между фондовыми индексами показывают слабую связь (см. таблицы 7,8,9).
Таблица 7. Значения коэффициентов корреляции фондовых индексов за 2003г.
DAX DJA65 FTSE 100 Bovespa Nikkei Merval PTC Nasdaq KS11 KLSE SSEC HSI
DAX 1
DJA65 0,971 1
FTSE 100 0,950 0,973 1
Bovespa 0,904 0,934 0,888 1
Nikkei 0,863 0,859 0,811 0,793 1
Merval 0,895 0,920 0,870 0,961 0,788 1
РТС 0,837 0,890 0,872 0,837 0,868 0,841 1
Nasdaq 0,957 0,974 0,946 0,927 0,906 0,922 0,926 1
KS11 0,975 0,950 0,919 0,893 0,919 0,887 0,845 0,952 1
KLSE 0,901 0,897 0,836 0,887 0,933 0,905 0,847 0,932 0,947 1
SSEC -0,497 -0,495 -0,457 -0,494 -0,657 -0,448 -0,473 -0,539 -0,568 -0,606 1
HSI 0,894 0,905 0,844 0,941 0,903 0,923 0,832 0,921 0,932 0,959 -0,660 1
Таблица 8. Значения коэффициентов корреляции фондовых индексов за 2004г.
DAX DJA65 FTSE 100 Bovespa Nikkei Merval PTC Nasdaq KS11 KLSE SSEC HSI
DAX 1
DJA65 0,715 1
FTSE 100 0,688 0,861 1
Bovespa 0,574 0,805 0,645 1
Nikkei 0,027 -0,122 -0,047 -0,207 1
Merval 0,596 0,579 0,631 0,687 -0,059 1
PTC 0,177 -0,053 0,193 0,070 0,354 0,541 1
Nasdaq 0,904 0,593 0,520 0,477 0,004 0,620 0,211 1
KS11 0,612 0,355 0,519 0,474 0,143 0,757 0,696 0,572 1
KLSE 0,319 0,418 0,420 0,369 0,060 0,378 0,181 0,249 0,315 1
SSEC -0,037 -0,601 -0,479 -0,404 0,234 0,071 0,539 0,153 0,343 -0,128 1
HSI 0,706 0,749 0,654 0,854 -0,337 0,741 0,167 0,627 0,634 0,395 -0,184 1
Таблица 9. Значения коэффициентов корреляции фондовых индексов за 2005 г.
DAX DJA65 FTSE 100 Bovespa Nikkei Merval PTC Nasdaq KS11 KLSE SSEC HSI
DAX 1
DJA65 0,810 1
FTSE 100 0,964 0,825 1
Bovespa 0,513 0,720 0,588 1
Nikkei 0,772 0,780 0,806 0,837 1
Merval 0,684 0,768 0,734 0,793 0,728 1
PTC 0,884 0,744 0,907 0,724 0,892 0,751 1
Nasdaq 0,813 0,762 0,774 0,331 0,606 0,577 0,589 1
KS11 0,936 0,838 0,960 0,704 0,875 0,770 0,948 0,698 1
KLSE 0,508 0,455 0,517 0,180 0,457 0,285 0,383 0,715 0,458 1
SSEC -0,378 -0,050 -0,303 0,340 0,146 0,032 -0,151 -0,239 -0,210 0,070 1
HSI 0,919 0,762 0,920 0,569 0,777 0,696 0,890 0,738 0,905 0,606 -0,210 1
Учитывая, тот факт, что между отдельными индексами не удалось установить наличия устойчивой тесной связи, дальнейшее изучение взаимосвязей фондовых рынков возможно при помощи исследования не индексов как таковых, а их групп, объединяющих рынки с наиболее близкими тенденциями. В качестве обобщенного показателя динамики рынков, объеденных в одну и ту же группу, используется групповой индекс, представляющий собой среднее геометрическое из ежедневных значений индексов, взвешенных по объему экономики страны, которую они представляют. Таким образом, считается, что страна с наибольшими показателями ВВП в группе будет оказывать наибольшее влияние на динамику группового индекса. Основной целью группировки индексов различных фондовых рынков являлось нивелирование индивидуальных особенностей каждого рынка в отдельности и выявление общих тенденций развития между группами.
На основании предварительно полученных результатов был предложен подход к группировке фондовых индексов, проведены группировки и построены групповые индексы. Для построенных групповых индексов вновь, при помощи графического и корреляционного анализа была проведена оценка связей между группами индексов.
Полученные результаты проведенного исследования позволяют сделать следующие выводы:
в динамике фондовых индексов различных рынков наблюдаются общие тенденции; в поведении рассматриваемых индексов наблюдаются общие локальные тренды; можно говорить о наличии выраженной взаимосвязи между динамикой российского индекса и индексами других фондовых рынков на всем рассматриваемом промежутке, однако, нельзя говорить об устойчивой связи, поскольку анализ данных за рассматриваемый период показал наличие достаточно тесной связи в 2003 и 2005 г. и недостаточно тесную связь в 2004 г.;
выявление общих закономерностей и тенденций позволяет сформировать следующие группы стран, в соответствие со степенью близости динамики индексов: Россия -Аргентина - Бразилия - Китай, Великобритания - Германия - США - Япония, Гонконг -Корея - Малайзия;
внутри групп индексов наблюдаются устойчивые взаимосвязи;
между группами рынков акций существуют устойчивые зависимости с тесной связью; с целью повышения точности прогнозирования российского рынка акций следует более глубоко изучить его взаимодействие с китайским фондовым рынком, чье поведение в меньшей мере подвержено общемировым тенденциям, чем динамика остальных рынков,
вошедших в исследование, а также с рынками Бразилии и Аргентины, показавшими одну
из самых сильных взаимосвязей.
Исследование позволило статистически подтвердить существование взаимосвязи между российским рынком акций и большинством рынков акций развивающихся стран и опровергнуть наличие тесной устойчивой связи между российским фондовым рынком и фондовыми рынками развитых стран.
Полученные результаты свидетельствуют о том, что российский рынок акций во многом является самодостаточным и его динамика лишь отчасти определяется динамикой зарубежных фондовых рынков. Также на динамику значительное влияние оказывают внутренние факторы, такие как корпоративные новости компаний, внутриполитические события, динамика на сырьевых рынках, немаловажную роль играют и спекулятивные действия участников, использование инсайдерской информации. Это подтверждают и выводы, сделанные по результатам сравнительного анализа российского рынка акций в первой части исследования.
Похожие рефераты:
|
Дипломные работы 
